地缘 & 宏观¶
"川普 2.0、Warsh Fed、台海、中东 — 谁会先改变游戏规则？"
Q1: 美国制造回流对 TSM 垄断的实际影响？¶
当前答案 🟡中信心（垄断不变，地缘风险折价缩小）: - TSM Arizona 已投 $165B（3 fab）+ 2026/1 新购 364 公顷土地 - Q1 2026 净利 +35.1% YoY 验证扩产加速 - Apple $600B / Samsung $170B 泰勒 / 特斯拉德州 2 fab 集体回流 - 核心观察：美国产能 2027-2028 才显著贡献，目前 N3/N2 仍 >90% 在台湾
证据: entities/TSM 2026-04-20 更新
缺口: - Arizona Fab ⅔ 实际投产时间（管理层口径 vs 实际） - 美国生产成本 vs 台湾（定价权是否被稀释） - 中国对台政策 2026-2028 升级风险
关联: theses/tsm-n3-monopoly (待建), entities/TSM
Q2: 中国半导体国产替代窗口能开多久？¶
当前答案 🟡中信心: - 2025 中国 AI 加速卡国产份额 41% (NVDA 从 95% 跌到 55%) - 寒武纪扭亏（+453% 营收），天数智芯 +91.6% - 政策驱动：出口管制 + 新基建 - 真正限制: CUDA 生态 + 海外技术封锁升级 - 窗口持续性：国内市场 5-10 年结构性机会，国际市场难以突破
证据: concepts/ai-industry-panorama 2026-04-19 AI 芯片初创段
缺口: - 华为 Ascend 910D 独立性能基准 - 国内应用层对国产栈采用率 - 美国出口管制 2026-2027 升级节奏
关联: theses/china-semi-substitute (待建)
Q3: 关税政策对科技供应链敏感度？¶
当前答案 🟡中信心: - Trump 10-15% 普遍关税影响供应链成本 - Apple \(600B / TSM Arizona / 三星泰勒均受关税政策推动 - 最高法院关税裁决待出（\)150B 潜在退税） - 对半导体：TSM 美国化 → 对冲关税风险
证据: weekly/2026-W04 + entities/TSM 美国制造回流段
缺口: - 关税对各类半导体产品具体税率（Wafer vs 封装 vs 模组） - 最高法院裁决时间表 - 2026 年大选对关税政策的可能改变
关联: concepts/ai-industry-panorama 中美对比表
Q4: Fed / Warsh 主义对 AI 成长股估值？¶
当前答案 🟡中信心: - Warsh 被提名为 Fed 主席（2026-01-30）→ 短端降息 + 长端缩表的"杠铃" - 短期：强美元压力 + 加速缩表 → 利率敏感科技承压 - 长期：反 QE + 实物资产复兴 → 有利于 NVDA/TSM 等真实盈利资产，不利于纯预期估值 - Warsh 参议院确认被 Powell 僵局拖延（weekly/2026-W12）
证据: sources/warsh-fed-commodity-202601 + weekly/2026-W05 + weekly/2026-W12
缺口: - Warsh 确认时间（Powell 是否会 2028 前退任？） - Fed 2026-2027 具体政策路径（点阵图更新） - 强美元对 NVDA / TSM 非美元收入的影响
关联: sources/warsh-fed-commodity-202601
Q5: 中东地缘对半导体的持续影响？¶
当前答案 🟢高信心（风险持续，韩系更受威胁）: - 美军霍尔木兹封锁 2026-04-13 启动 - 油价 +8% 单日（$100+），黄金创新高 - 半导体氦气：TSM 氦气 69% 来自 GCC（可扛），三星/SK Hynix 仅 4-6 月库存 - 市场 price in 节奏：4/8 停火预期 → 4/12 破裂 → Monday Gap
证据: sources/us-iran-talks-breakdown-20260412 + weekly/2026-04-13-macro-brief + entities/TSM 氦气段
缺口: - 霍尔木兹实际封锁持续时间（美军单方面行动实际效果） - 韩国 DRAM 厂 4-6 月后应急预案 - 油价 $120+ 情景对成长股估值
关联: concepts/oil-inflation-rate-chain, entities/TSM
Q6: 台湾地缘风险定价：TSM 折价持续多久？¶
当前答案 🔴低信心（风险大但量化难）: - TSM P/E 长期 折价 vs SOXX 其他成分股（因台湾地缘风险） - 美国制造回流可能降低折价（Arizona 产能 2027+ 投产） - 中国 2027-2035 台海行动的概率是最大 unknown - 当前仓位：核心持有 TSM，但配合 Apple / NVDA / MU 分散风险
证据: entities/TSM 地缘风险段
缺口: - TSM 折价量化（vs Samsung / Intel 溢价对比） - 两岸紧张度指数（CSIS / CFR 等智库数据） - 美中 2026-2028 关系预测
关联: entities/TSM
缺口汇总¶
| 缺口 | 信息源 | 优先级 |
|---|---|---|
| Arizona Fab 投产实际进度 | TSM IR + 半导体行业观察 | 🔴高 |
| Warsh Fed 任命路径 | The Hill / Politico | 🔴高 |
| 两岸紧张度指数 | CSIS / CFR 智库报告 | 🟡中 |
| 关税具体税率 | USTR 官方公告 | 🟡中 |
| 华为 Ascend 910D 基准 | 业内对比 | 🟡中 |