商业模式 & 定价¶
"AI 行业的价值最终在哪一层沉淀？算力、模型、还是结果？"
Q1: AI 算力涨价是周期还是结构？拐点何时出现？¶
当前答案 🟢高信心（结构性，不是周期性）: - 全球云厂 2026 Q1 集体涨价（AWS +15%, Azure / GPT-4o 取消免费, 阿里 +34%, 腾讯 +5%） - 驱动：GPU / HBM 物理瓶颈传导到商业层 - 非传统周期：需求端 Agent 消耗指数级 + 供给端扩产受物理约束 - 拐点条件：AI 算法突破 + HBM 产能大扩产 + 地缘稳定 → 三者同时（<20% 概率）
证据: concepts/ai-compute-economics + theses/hbm-cycle-durability
缺口: - 各云厂商 API 调用量 YoY（验证涨价是否导致需求萎缩） - 企业 AI 支出弹性系数（价格 -10% → 消耗 +x%？）
关联: concepts/ai-compute-economics, theses/hbm-cycle-durability
Q2: Token 经济学演进（搜索 / 缓存 / 运行时 / 席位 / 结果）？¶
当前答案 🟢高信心（多单位并存替代单一 Token）: - Token 不再是唯一计费单位（2026 Q2 定论） - 五层结算栈： 1. 公用事业层（Token / 算力 / 缓存 / 搜索 / 容器） 2. 协议与能力层（MCP / A2A / Agent Skills） 3. 知识封装层（Skill / Prompt / Eval / Policy / Memory） 4. 执行交付层（被托管的数字劳动力 marketplace） 5. 结果与责任层（outcome pricing, Intercom $0.99/outcome） - 价值正在上移：成本下沉（Token 商品化）+ 价值上移（结果导向）
证据: sources/wallstreetcn-token-economy-2026 (2026-04-20 发布) + concepts/ai-compute-economics
缺口: - 各超大厂 tool / storage / runtime 收入占比（当前无公开） - 中国 MaaS 市场具体拆分
关联: concepts/ai-compute-economics
Q3: MaaS 能取代多少传统 IaaS 收入？¶
当前答案 🟡中信心: - 2024 中国 MaaS 仅 7.1 亿元（vs 公有云 3000 亿+） - 预测：MaaS 收入占比可能达到云厂商总收入 30%+ - 火山引擎 2026 MaaS 收入目标 >100 亿元（激进） - 阿里云吴泳铭带队 Token Hub，目标拿下中国 AI 云增量 80% - AWS：MaaS 将与 EC2 平起平坐
证据: concepts/ai-compute-economics 2026-04-21 MaaS 更新段
缺口: - 阿里 / 字节 / 腾讯 MaaS 季度收入拆分 - 美国云厂 MaaS vs IaaS 分类口径 - 企业客户 MaaS 支出占总 IT 预算比例
关联: concepts/ai-compute-economics
Q4: Agent 商业模式能盈利吗？Outcome pricing 可持续？¶
当前答案 🟡中信心（方向对，但早期）: - Claude Code: GitHub 4% commits，年底可能 20%+ - Intercom: $0.99/outcome，率先走 outcome pricing - Salesforce: Flex Credits（动作配额预购） - 关键: outcome 定义 + 评估 + 争议机制是结算合同化前的最后基础设施 - 2027 底可能成熟（如果 SLA / eval card / 第三方审计到位）
证据: concepts/ai-compute-economics Agent 放大器段
缺口: - Intercom / Salesforce 早期 outcome 合同数据 - Agent marketplace（GPTs / Anthropic Skills）商业化进展 - 企业 Agent ROI 的第一方数据
关联: concepts/ai-compute-economics
Q5: Hyperscaler gross margin 会被 HBM 吃掉吗？"sell the memory" regime change？¶
当前答案 🟡中信心（风险真实但尚未触发）: - 叙事 regime change 逻辑： - HBM/DRAM 涨价 → 从"利好 MU"变成"拖累 hyperscaler 利润" - Meta / Google / AWS / MSFT gross margin 被 HBM 成本吃掉 - 市场开始 "sell the memory" 轮动 - 监测信号: Meta / Google / MSFT / AMZN 下季财报 gross margin - 刘迪凡访谈已提示"capex 叙事已在变化" - 2027 可能触发（当前看多 HBM，但一旦 regime change 清仓 MU）
证据: concepts/ai-industry-panorama Latepost 刘迪凡段 + theses/hbm-cycle-durability Q3
缺口: - Meta / Google / MSFT / AMZN gross margin 最新季度趋势 - 对 capex 承诺的市场反应（涨 = narrative 未变，跌 = regime change）
关联: theses/hbm-cycle-durability, concepts/ai-industry-panorama
Q6: 涨价让中小 AI 应用公司出清，谁会受益？¶
当前答案 🟢高信心: - 受益方（护城河加深）: - 全栈云厂商（阿里/腾讯/字节）：规模效应 - 自研模型公司（智谱涨价后调用 +400%） - 头部企业客户（金融/政企） - 受损方（被清洗）: - 套壳应用（无技术壁垒） - 中小 AI 服务商（无自研模型 + 无算力储备） - 个人开发者（零成本试错窗口关闭）
证据: concepts/ai-compute-economics
缺口: - 具体出清案例（哪些公司 2026 Q1-Q2 破产/裁员） - 幸存者名单 + 估值
关联: concepts/ai-compute-economics
缺口汇总¶
| 缺口 | 信息源 | 优先级 |
|---|---|---|
| Hyperscaler gross margin 趋势 | 财报 / Bernstein | 🔴高 |
| MaaS 收入季度拆分 | 各云厂 IR | 🔴高 |
| Intercom / Salesforce outcome 合同 | 业内访谈 / The Information | 🟡中 |
| Agent marketplace 数据 | OpenAI / Anthropic 公开 | 🟡中 |