市场全景综述¶
最后更新: 2026-04-12 (W14 数据 + SemiAnalysis 研报)
宏观环境¶
主线叙事: 高油价→通胀→降息后延 链条压制全球风险资产。美伊局势不确定性是核心变量。
| 指标 | 数值 | 方向 | 来源日期 |
|---|---|---|---|
| 布伦特原油 | $105.70 | ↑ +4.49% | 2026-03-28 |
| 黄金 | $4,693.7 | ↓ -1.91% | 2026-03-28 |
| 美元指数 | 高位 | → 持平 | 2026-03-28 |
| 中国制造业PMI | 50.4 | ↑ +1.4pp | 2026-03 |
市场估值¶
| 市场 | 前瞻PE | 10年均值 | 位置 |
|---|---|---|---|
| SPX | 20.12 | 17.17 | 均值上方 |
| HSI | 12.33 | 9.48 | +1标准差上方 |
AI/半导体产业链 — 三条主线¶
来源: sources/semianalysis-20260329, sources/semianalysis-20260405, sources/helium-semiconductor-20260314
1. AI 硅短缺 (当前瓶颈)¶
- entities/TSM N3 产能被 AI 需求挤占 60%，2 年内无法补足
- 产能排队: NVIDIA > Apple > AMD > Google > AWS
- 赢家: TSM（定价权）、NVDA（优先级最高）
2. HBM 超级周期¶
- 推理模型引爆 HBM 需求，晶圆消耗 3-4x 标准 DRAM
- 2026 科技巨头 30% capex 被存储吞噬
- 赢家: SK Hynix、entities/MU（短中期）、entities/ASML（设备）
3. 800V 配电革命 (新增)¶
- NVIDIA 推动 800V HVDC 标准，成立供应商联盟
- 赢家: entities/VRT（2026 H2 首发产品）
产业链瓶颈演进时间线¶
当前策略共识¶
美股: 优先能源、公用事业、红利低波；局势缓和则增持科技龙头 港股: 杠铃配置 — 高股息防御 + 低估值科技弹性 半导体: 结构性看多 TSM/ASML/NVDA，战术性看多 MU/VRT
关键风险¶
- 美伊局势升级 → 油价进一步飙升
- 通胀再抬头 → 降息预期落空
- AI capex 放缓 → 半导体产业链回调
- 氦气供应中断持续 → 韩国厂商停产风险
关键催化¶
- 特朗普释放2-3周结束军事行动信号
- 5月中美元首会晤预期
- 中国PMI重回扩张区间
- Vertiv 800V 产品发布（2026 H2）
- MU 新加坡 HBM 工厂进展